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大和发布研报称，将思摩尔国际（06969）评级由“跑赢大市”下调至“持有”，目标价由17港元大幅下调至7.6港元，以2026至2027年平均每股盈利的27倍目标市盈率作估值，相当于2026年预测市盈增长率（PEG）为1倍，与整体OEM同业一致。该行认为，电子烟产品有望带来销售惊喜，新加热烟草（HNB）客户亦将抵消英美烟草于日本市场的去库存影响，惟估值已充分反映中长期潜力。
大和指两大催化剂可推动思摩尔主要客户在电子烟产品中抢占市场份额：针对不合规模产品的执法行动持续加强，以及美国食品药品监督管理局（FDA）于2026年5月首次批准销售水果味电子烟。英美烟草近期上调2026年上半年及全年新类别有机销售增长指引至中十位数（约13%至17%），此前为低十位数（约10%至13%）。思摩尔此前指引2026财年销售增长逾10%，该行预计电子烟产品销售有望在即将公布的中期业绩中超越指引。此外，随着新HNB客户预计于下半年加入，其20亿元人民币的HNB产品销售目标应可轻易达成。
然而，以市场综合2026及2027年预测市盈率分别30倍及20倍计，对比其他代工制造商（OEM）同业同期平均14倍及12倍，大和认为潜力已充分反映。该行预计2026至2028年净利润复合年增长率为28%，盈利加速自2027年起。
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责任编辑：卢昱君
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